主打低线城市。 本文为IPO早告诉原创 作者|StoneJin 微信公众号|ipozaozhidao 据IPO早告诉消息，汽车融资租赁服务供货商喜相逢集团有限公司（以下全称“喜相逢”）于7月21日再度向港交所提交认购说明书，白鱼主板上海证券交易所上市，东兴证券兼任独家保荐人。
事实上，这已是喜相逢第三次向资本市场发动冲击。其中，2019年12月31日，喜相逢首次向港交所递表，不过在随后6个月内再行无改版，因此在6月底该次申请人早已过热。 更加早于之前的2015年12月11日，喜相逢则以834499为股票代码在新三板上海证券交易所上市。
鉴于在香港牵头交易所上市有助减少品牌认知度、提高公司形象及强化企业管治，加之股份在新三板的成交量较低等多个因素考虑到，喜相逢于2016年12月15日从新三板除牌，彼时市值为13.4亿元人民币。 主打二三线及以下城市，市场占有率1.8% 招股书表明，正式成立于2007年的喜相逢已从单一的汽车融资租赁服务供应商转型为汽车服务供应商，获取多种有关汽车零售、汽车融资及汽车涉及服务的解决方案，主要可分成汽车零售和融资，以及汽车涉及服务两大类。
其中，前者指喜相逢通过直营店、汽车代理及快活汽App以必要融资租赁的方式出售配有存货的汽车；后者则主要获取汽车经营性出租服务（还包括新能源汽车分享服务）、销售汽车涉及软件以及其他汽车涉及服务。 而从喜相逢的业务发展轨迹来看，喜相逢在2012年以前主要以经营性出租的方式获取汽车出租服务。
鉴于中国汽车融资行业的市场规模更加大，喜相逢自2012年将业务模式的焦点改以汽车零售及融资业务，以必要融资租赁的方式出售汽车。 2017年，喜相逢开始通过快活汽App为其汽车零售及融资业务营运线上渠道，并于当年年底通过App已完成首项线上汽车交易；后于2018年，喜相逢开始获取汽车分享服务，还包括以分钟或或车程定价及收费的善新能源汽车。 值得注意的是，2018年年底，喜相逢与滴滴达成协议业务合作，开始为网约车获取汽车出租解决方案。
在这一年，滴滴也因此沦为喜相逢的投资方。 订购模式上，喜相逢主要通过中央汽车订购决定订购汽车，即总部按照各销售店铺的预期市场需求及存货水平统合和决定每月汽车订购，以此可向供应商获得更佳的条款及优惠。在喜相逢显然，中央化汽车订购模式需要减少运营成本。
截至目前，喜相逢已在全国25个省级行政区域另设63家零售店，其中1家坐落于一线城市、 30家坐落于二线城市以及32家坐落于三线及以下城市。 除自营销售网点外，喜相逢还聘用加盟店推展其产品及服务。截至2020年4月30日，喜相逢已与321名代理签订代理协议。 灼识咨询的报告表明，以2019年交易量计算出来，喜相逢在中国第三方汽车零售融资租赁公司中名列第9，市场份额为1.8%。
零售及出租业务毛利率大约30%，不良资产比率为0.5% 2017年至2019年，喜相逢的营业收入分别为7.83亿元、10.23亿元和10.76亿元（人民币，折合）；净利润则分别为6081万元、5994万元和1534万元。 2020年前四个月，不受疫情影响，喜相逢的收益为1.85亿元，较2019年同期增加46.7%；同期喜相逢的净亏损为1350万元，而2019年前四个月则构建净利润407万元。
从收益包含来看，汽车零售及融资服务2017年至2019年的收益占到比分别为99.1%、95.0%和89.1%；其中根据融资租赁销售汽车的占比多达6成。 这部分收益主要源自喜相逢以必要融资租赁的方式向其融资租赁客户销售及出租汽车。在收到订单后，喜相逢拒绝客作为承租人向其缴纳首期缴付，还包括首月缴付、服务费及首期款项；随后再行出租汽车给客户，并每月缴纳出租缴付作为报酬。
当租期届满时，汽车的拥有权拥有权将在结付所有并未尚能还款项时移往至客户。 毛利率方面，2017年至2019年喜相逢的整体毛利率分别为30.1%、30.3%和33.9%。其中，汽车零售及融资的毛利率分别为30.0%、27.4%和31.5%，高于整体毛利率。 从用户画像来看，汽车零售及融资业务的客户主要为来自二、三线及以下城市的、20至40岁谋求中至低端汽车型号的个人客户，而这一类客户的信贷评级一般较低；而滴滴的网约车司机某种程度具备购买网约车的市场需求，因此亦为另一类主要客户。
于是以因为如此，风触管理能力对于任一主打汽车融资租赁服务的服务商而言都十分关键，同时也备受争议。 为此，喜相逢自由选择将出租前信贷风险管理系统与出租后信贷风险管理系统之间的统计数字和数据双边互通，出租后信贷风险管理系统辨识出有的任何债权人或不法行为之统计数字将同时传往出租前信贷风险管理系统，以辨识和防止于出租前阶段采纳有同类背景的潜在客户，从而改良未来信贷风险分析及评核。 2017年至2019年，以及2020年前四个月，喜相逢的不良资产比率分别为0.8%、0.8%、0.5%和1.5%；另据灼识咨询报告表明，同期行业的平均值不良资产比率分别为1.0%、0.8%、0.6%和1.8%。
此外，在2017年至2019年以及2020年前四个月的提早中止合约中，喜相逢顺利交还并出售、 租赁或作商业出租汽车的比率分别为99.0%、97.5%、91.4%及75.9%，相等于同期提早中止合约并未偿还债务融资租赁应收款项分别98.7%、96.2%、85.2%及75.4%。 滴滴投资5000万元股权超强5%，国内市场渗透率偏高 相比于优信二手车、大侦车等上市公司或独角兽而言，喜相逢无论在体量还是知名度方面都无法与行业前几名的参与者相提并论。
但却是，滴滴的投资方身份为其带给了更加多的可能性和更大关注度。 根据招股书透露，2018年11月27日，喜相逢与滴滴全资子公司北京车胜科技有限公司签订注册资本协议，滴滴彼时以3000万元人民币股份喜相逢3.41%的股份；2019年12月2日，北京车胜的离岸控股公司Hit Drive再度投资2000万元或等值港币。
IPO前，滴滴全资持有人的Hit Drive总计持有人喜相逢5.13%的股份，滴滴投融资负责人欲曲非兼任喜相逢的非继续执行董事。 值得注意的是，在与滴滴签订的投资协议中，喜相逢颁发滴滴多项尤其权利，其中还包括优先股份权、优先购买权、随售权、优先清盘权、反摊薄权、知情权、最优惠投资权、委任董事权、赎回权和立法权，这些权利在上市后会延续；而尤其赎回权则在喜相逢首次向联交所明确提出上市申请人时就已暂停且在上市后会延续。 除这些在投资协议中更为少见的条款外，滴滴还享有一个可在上市后延续的权利——任何喜相逢或喜相逢现有股东向滴滴任何竞争对手的出让股份，及喜相逢向滴滴任何竞争对手注册资本或拒绝接受其任何投资之前，需再行获得滴滴书面表示同意，方可继续执行。 换言之，滴滴在与喜相逢的注册资本协议中已具体了排他性的不存在，滴滴的任一竞争对手将无法再行沦为喜相逢的股东。
灼识咨询的报告表明，中国零售汽车融资租赁渗透率仍然减少，但相比较成熟期市场依然偏高。 在中国，在政策造就并新汽车融资选项被市场越发拒绝接受的情况下，以贷款量计算，中国零售汽车融资租赁的市场规模已从2015年的40万宗减少至2019年的180万宗，零售汽车融资租赁渗透率从1.5%减至5.4%，而美国2019年零售汽车融资租赁渗透率的则为34.0%。 预计到2024年，以贷款量计算，中国零售汽车融资租赁市场规模将超过220万宗，2019年至2024年的填充年增长率为4.3%。
这也意味著，对于所有汽车融资租赁市场的玩家而言，市场增量言在；但就目前的市场对系统来看，合规性和操作者方式或许还不存在极大的问题。 喜相逢在招股书中回应，IPO筹措扣除资金将主要用作订购车辆（其中计划将大约70%分配不作购买乘用车，另外30%购买网约车）以抓来汽车零售及融资市场和网约车平台市场的快速增长潜力；用作扩展销售网络以提升市场渗透率；用作引进新技术升级涉及软件及App；以及用作营运支出及其他一般用途。
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